投資要點：

事件：注入1000 萬噸/年潘家窯礦探礦權

2025 年1 月15 日，公司公告啟動收購間接控股股東部分資產，標的資產為晉能控股集團持有的潘家窯礦探礦權及相關資產，初步預計不構成重大資產重組。探礦權位于山西省大同煤田左云縣，設計生產能力1000 萬噸/年，收購資金來自公司自有資金。

探礦權歷史沿革：

2021 年8 月18 日，公司間接控股股東晉能控股集團有限公司以47.53 億元中標“ 潘家窯井田煤炭探礦權”， 探礦權面積90.136km2，礦井資源量為18.26 億噸。2022 年3 月31 日，集團取得探礦權證。

合并資源減少同業競爭，產能注入增厚公司業績上市之初集團就承諾將采取分步過渡的組合方式，逐步將集團全部煤炭生產經營性優質資產納入公司，2022 年亦重新簽署了承諾函，提及“采取積極有效措施促使保留煤炭資產盡快滿足或達到注入上市公司條件”。本次收購可以有效解決同業競爭問題、合理配置資源。

公司現有產能包括塔山礦2650 萬噸/年、色連礦800 萬噸/年，合計產能3450 萬噸/年。潘家窯1000 萬噸/年的產能注入會直接增厚公司盈利，我們假定噸煤凈利潤100 元，則遠期將貢獻10 億元凈利潤，相較于2023 年歸母凈利潤增幅達30%。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2024-2026 年收入增速分別為-1.5%、+2.7%、+2.7%，歸母凈利潤增速分別為-12.0%、+9.0%、+6.9%，對應EPS分別為1.74 元、1.89 元、2.02 元。

公司作為全國第二大煤炭集團晉能集團旗下上市公司，近年來資產優化亮眼，伴隨產能注入啟動，集團對公司的支持進一步體現。

與其他全國前五大煤炭集團旗下上市公司相比，公司PE 處于較低水平，我們認為具備配置優勢。

風險提示

政策變動風險;宏觀經濟波動風險;資產注入進度不及預期風險;突發事件風險